【资料图】

美联储结束加息，对于经济和市场有什么影响，我们又应该如何准备呢？对于这些问题，我们或许可以从历史中得到答案。首先，第一个问题是，美联储结束加息后，会把利率保持多久呢？根据贝莱德集团的统计，从1990年以来的五次加息周期当中，保持利率的平均时长是10个月，但并没有给出具体的细节。笔者也做了自己的统计，最长的一次是金融危机前夕，保持了13个月，从2006年的6月底开始，一直到07年的8月。最短的是89年，保持了两个月。我算出来的平均数是7个月。所以可以大概认为保持高利率的时长在7-10个月之间。这可能会比很多投资者想象都要长。如果假设9月份是美联储最后一次加息，那么当前的利率或许可以保持到明年的4到7月。从图中也可以看出，有四次衰退，值得注意的是这些衰退毫无例外都发生在降息周期，而且通常美联储在正式衰退前就已经开始降息。但很显然货币政策是有滞后性的，虽然美联储已经在防范经济下行，但破坏已经形成，这艘经济大船难以回头，所以通常一旦开始降息，幅度会非常大。除此之外，在加息和高保持利率的时间段，经济都是好的，也就是说即便认为未来经济会开始出现裂痕，逼美联储降息，按照历史规律，也有可能需要等到明年的下半年，甚至更久。而就算开始降息也不是马上就进入衰退。如果从第一次降息开始计算，89年降息之后，过了14个月才进入衰退，00年是过了3个月，07年是4个月，19年则是过了7个月，也有像95年那样不衰退的。同时，定义美国衰退与否的官方机构NBER通常也是滞后的。金融危机那次就是过了一年才宣布衰退是07年12月开始的。那做这个统计有什么的作用呢？我认为最大的作用在于帮助我们观众了解到过去这些事件发生的真正时长。在股市当中，很多时候我们都以为事情会马上发生，但从上面这个统计就可以知道，这个过程是比较漫长的，即便你有了一个对于经济的判断，但可能离真正发生的时间还很远。最好的例子就是我们这段时间预测的衰退。几乎是在美联储加息不久之后，市场就开始有衰退的担忧，之后又演变成软着陆。各种新闻也不断充斥着我们脑海，让我们对于这件事不停地摇摆，有些人会指向疫情的各种影响来说明这次不一样。但如果参考历史的话就会发现，即使觉得衰退要来，它并不会在加息周期的时候来，也不会在停止加息的时候来，而是在美联储开始降息之后来。按照上面的统计，从停止加息到衰退，一般都要花1年以上时间，也就是说可能会到2025年才发生。而这样的过程在历史上反而是常态，所以我们还不能说这次因为有了疫情影响就会有什么区别。现在衰退没来是符合历史规律的。那在这期间，市场又是怎么表现的呢？我们投资者应该如何布局呢？笔者找了几个机构的报告来作参考。先说股市，从过去40年的历史来看，美联储暂停后，股市都有不错的表现。资管公司Northern Trust拿了1984年以来，历次美联储暂停前后，罗素1000的表现数据。罗素1000指数所代表的是美国最大的1000家上市公司股票的表现。从图中可以看出，在暂停之前，指数的表现比较混乱，但是在暂停之后，基本上都是上涨的，只有2000年的互联网泡沫是例外，而暂停后平均6个月的涨幅为13%，也就是说，这或许可以成为支撑未来股市上涨的一个论点，但前提是我们确定了美联储暂停的时间点。笔者认为，美联储应该已经暂停了，如果下次的核心CPI数据也呈降温趋势的话，那么未来很难有什么理由支撑美联储继续加息。机构还发现，暂停后的3个月和6个月，各个板块表现非常不同。在暂停后的前三个月，科技和公用事业会领跑。这是因为不再加息对于这两个板块是利好。科技股本身对利率就比较敏感，所以只要利率停止上扬，可以算作利空出尽。而公用事业通常拥有较高的负债，所以利率暂停代表债务成本不再上升，同时投资这个板块的人都是比较保守的，会把公用事业股票当做债券看待。在利率上升的环境下，债券的安全性更优，所以这些股票会被抛售。而利率暂停就降低了投资者对于安全性的需求，转而回流。暂停的后三个月，科技板块就会发生大逆转，防御性板块则开始表现突出，必需品板块会领跑，而公用事业和医疗会紧随其后。这大概率是因为衰退的预期开始变强，投资者开始寻求防御导致的。贝莱德集团则总结了投资者应该如何处理手头上的现金。他们发现在最后一次加息以后，持有现金或者类现金的短债就不是一个好的策略，反而应该投入更长期的债券。图中是最后一次加息后，三个月和12个月，短债和彭博债券ETF的表现。短债就是1-3个月的国债，而彭博债券ETF则是一个平均到期时长是8年左右的债券基金，我们可以简单理解为长债基金。可以看出回报最高的是粉色柱子，12个月彭博债券ETF，也就是我们刚说的长债基金。它的回报率远远超过了现金，贝莱德表示这平均有4%的超额收益，能够让你安全同时，不会错过美联储降息的红利。文章来源：“美投investing”微信公众号